إن الرأي القائل بأنه يساعد في القضاء على التضخم هو في الأساس عقيدة إيمانية، تستند إلى الأدبيات الاقتصادية الراسخة لقانون العرض والطلب.
ولكن كيف تعمل حقًا، وهل ستنجح هذه المرة، عندما تبدو الأسعار المتضخمة، جزئيًا على الأقل، بعيدة عن متناول السياسة النقدية التقليدية.
الإجابة على هذا السؤال قد تقلل من ارتباك وول ستريت وتقلبات السوق.
قدم كبير مسؤولي الاستثمار في بلانيت موران للاستشارات المالية، جيم بيرد، إجابة أولية حول مدى قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض التضخم من خلال سياسة الفائدة، والتي كانت “لا”، مشيرًا إلى أن السياسات النقدية يمكن أن تساعد بالتأكيد في كبح جماح جانب الطلب من خلال رفعها أسعار الفائدة، لكنها لن تفرغ سفن الحاويات، ولن تعيد الطاقة الإنتاجية في الصين، ولن تستأجر سائقي الشاحنات الكبيرة التي تنقل البضائع عبر البلاد.
ومع ذلك، سيحاول صانعو السياسة إبطاء الاقتصاد وكبح جماح التضخم.
منهج مزدوج
ولكي نكون أكثر وضوحًا، فإن هذا النهج ذو شقين: سيرفع البنك المركزي أسعار الفائدة المعيارية قصيرة الأجل بينما يلغي السندات التي تزيد قيمتها عن 8 تريليونات دولار، والتي تراكمت على مر السنين للمساعدة في استمرار تدفق الأموال عبر الاقتصاد.
بموجب مخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن الانتقال من هذه الإجراءات إلى انخفاض التضخم على النحو التالي:
تجعل المعدلات المرتفعة التمويل أكثر تكلفة والاقتراض أقل جاذبية، مما يؤدي بدوره إلى إبطاء الطلب لمواكبة العرض، والذي تأخر بشدة أثناء الوباء، ومع انخفاض الطلب يعني أن التجار سيتعرضون لضغوط لخفض الأسعار لإغراء الناس بشراء منتجاتهم .
تشمل الآثار المحتملة انخفاض الأجور، ووقف أسعار المساكن أو حتى انخفاضها، وبالتأكيد انخفاض في تقييمات سوق الأوراق المالية، والتي صمدت حتى الآن بشكل جيد إلى حد ما في مواجهة التضخم المرتفع وتداعيات الحرب في أوكرانيا.
إقناع الأسواق
قال بيرد: “لقد نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد معقول في إقناع الأسواق بأنها تراقب ما يحدث وأن توقعات التضخم طويلة الأجل تحت السيطرة”.
يأتي ذلك مع ارتفاع رقم تضخم أسعار المستهلكين بمعدل سنوي قدره 7.9٪ في فبراير وربما يكون قد ارتفع بوتيرة أسرع في مارس. كما قفزت أسعار البنزين بنسبة 38٪ خلال فترة الـ 12 شهرًا، بينما ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 7.9٪، كما ارتفعت تكاليف الإسكان بنسبة 4.7٪، وفقًا لبيانات وزارة العمل.
لعبة التنبؤات
لكن هذا ليس كل شيء، فهناك أيضًا عامل نفسي في المعادلة، حيث يُعتقد أن التضخم هو شيء من نبوءة تحقق ذاتها. عندما يعتقد الناس أن تكلفة المعيشة ستكون أعلى، فإنهم يعدلون سلوكهم وفقًا لذلك.
من ناحية أخرى، ترفع الشركات أسعار منتجاتها وخدماتها، بينما يطالب العمال بأجور أفضل، وفي هذه الحلقة يمكن أن يؤدي إلى زيادة التضخم.
هذا هو السبب في أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لم يوافقوا فقط على رفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ أكثر من 3 سنوات، ولكنهم تحدثوا أيضًا بحزم عن التضخم، في محاولة لكبح التوقعات المستقبلية.
في هذا السياق، ألقت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد – وهي من المدافعين منذ فترة طويلة عن أسعار الفائدة المنخفضة – خطابًا أذهل الأسواق يوم الثلاثاء عندما قالت إن السياسة النقدية بحاجة إلى أن تكون أكثر تشددًا.
لحل هذه المعضلة، هناك مزيج من – التحركات الملموسة بشأن أسعار الفائدة، بالإضافة إلى رسائل “التوقعات” حول الاتجاه الذي تسير فيه الأمور – والتي يأمل بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم بها.
النمو البطيء
قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في وكالة موديز: “إنهم بحاجة إلى إبطاء النمو”. وأضاف: “الحل سيكون من خلال إزالة بعض من قوة سوق الأوراق المالية، وتوسيع هوامش الائتمان ووضع معايير أكثر صرامة للاشتراكات، وكذلك إبطاء نمو أسعار المساكن، مما سيقلل من نمو الطلب، وهذا أمر ضروري. جزء مما يحاولون فعله الآن في محاولة لتشديد الاوضاع المالية قليلا “. حتى يتباطأ نمو الطلب ويصبح الاقتصاد معتدلا “.
صعوبة في حلها
الظروف المالية بالمعايير التاريخية فضفاضة حاليا، على الرغم من تشديدها.
في الواقع، هناك الكثير من المتغيرات، وأكبر مخاوف صانعي السياسة هو أنهم في محاولتهم كبح جماح التضخم لا يتسببون في ركود بقية الاقتصاد في نفس الوقت ودفعه إلى الركود.
يقول زاندي إن تحقيق التوازن بين هذه الأشياء يتطلب القليل من الحظ.
وحذر من أنه في حالة فشل التوازن بين كبح جماح التضخم والتأثير السلبي على النمو، سيدخل الاقتصاد في سيناريو الركود التضخمي، وسيحتاجون إلى وقت لمعالجته من خلال الدخول في ركود فقط.
ظلال فولكر
في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات، يتذكر العديد من الاقتصاديين جهود رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، بول فولكر، لمواجهة الأسعار المتفشية عن طريق رفع أسعار الفائدة إلى ما يقرب من 20٪، مما دفع الاقتصاد إلى الركود قبل ترويض وحش التضخم.
وغني عن القول أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يريدون تجنب سيناريو شبيه بسيناريو فولكر.
ولكن بعد شهور من الإصرار على أن التضخم “مؤقت”، يضطر البنك المركزي إلى تشديد السياسة النقدية بسرعة بعد أن تأخر في قراءة الأرقام بشكل جيد في البداية.
من جهته، قال بول مكولي، كبير الاقتصاديين السابق في شركة السندات العملاقة بيمكو، “سواء كان ما تم التخطيط له بشكل كافٍ أم لا، فسوف نكتشف في الوقت المناسب”.
لكنه أضاف، “ما يخبروننا به هو، إذا لم يكن ذلك كافيًا، فسنقوم بالمزيد، وهو اعتراف ضمني بأنهم سيزيدون من المخاطر السلبية على الاقتصاد، وأنهم يعيشون حياة فولكر الخاصة بهم. الغلاف الجوي.”
حقيقة الركود
من أكثر المعتقدات انتشارًا أن التوظيف، وتحديداً الطلب على العمال، أقوى من أن يولد ركودًا، في الوقت الحالي، مع حوالي 5 ملايين وظيفة أكثر من المتاحة، وفقًا لوزارة العمل، مما يعكس واحدة من أضيقها أسواق العمل في التاريخ.
ومع ذلك، فإن هذا الوضع يساهم في ارتفاع الأجور التي ارتفعت 5.6٪ عن العام الماضي في مارس.
يرى الاقتصاديون في Goldman Sachs فجوة الوظائف كحالة يجب على الاحتياطي الفيدرالي معالجة التضخم المستمر أو المخاطرة به.
قالت الشركة إن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى النطاق السنوي 1٪ -1.5٪ لإبطاء سوق العمل، مما يعني أن أسعار الفائدة أعلى من أسعار العملات في الأسواق – ومساحة أقل للمناورة للاقتصاد للتراجع عند الأقل نحو الانكماش الضحل.